|
Оригинал ardelfi.livejournal.com 26.02.2017 15:22
Цитировано также на персональном сайте Михаила Хазина khazin.ru
Президента США Дрнальда Трампа бомбят открытыми письмами. Обычные поучения от никчемных борзописцев и бесчисленных демократов «профессоров экономики» не представляют никакого интереса, но похоже подтянулась тяжёлая артиллерия с обозом, тылами и штабом. Форбс выкатил статью, сразу занявшую первую строчку популярности среди их материалов. В статье изложено обращение к Трампу о замене бакса золотом в качестве мировой валюты с целью восстановить величие штатов – замена не на золотой стандарт, а на золото. Приводится историческая и логическая аргументация, ссылки на Гринспена и самого Трампа.
В речи президента Трампа для конференции консервативных политических сил оказалась интригующая деталь: „глобальное сотрудничество, отношения с другими странами, нормальные отношения с другими странами – это хорошо, это очень важно; но нет таких вещей как глобальный гимн, глобальной валюты или глобального флага. Я представляю именно Соединённые Штаты.“ В этом есть что-то, что возможно изменит наши жизни, Соединённые Штаты Америки и мир. Нет «глобальной валюты»? Это лишь фигура речи, или предвестие событий с большим политическим значением для мировых финансовых рынков? Давайте пороемся в этом.
Так уж случилось, глобальная валюта есть – это «доллар США». Большая часть мировой торговли номинирована в нём. Бреттон-вудская международная валютная система установила этот доллар, который был определён как юридически конвертируемый в золото по 35 за унцию, со статусом глобальной валюты. Министр финансов Франции того времени, и позднее президент, Валери Жискар д"Эстен назвал «резервный статус» доллара – его статус глобальной валюты, наравне с золотом – «запредельной привилегией». Эта фраза передаёт факт того что производство стобаксовой банкноты стоит правительству Соединённых Штатов Америки лишь несколько центов, но другие страны должны отдать реальных товаров на сто баксов чтобы получить её. Эта привилегия, имевшая смысл в послевоенный период, стала проклятием. В 1971 году Никсон "временно приостановил конвертируемость доллара в золото" под влиянием секретаря казначейства Джона Конналли. Тогда доллар стал, и остаётся мировой глобальной валютой сорок шесть лет спустя. «Запредельная привилегия» деградировала в запредельную ответственность. Валютная система, основанная на резервной валюте, принципиально нестабильна потому что увеличение валютных резервов соответствует суммарному экспорту из всего остального мира (импорту для штатов). Если президент Трамп хочет исправить торговый дефицит США, он увидит что использование доллара в качестве глобальной валюты всё портит. Резервная функция доллара, а не валютные интервенции других стран и торговых партнёров США, является настоящей причиной бесконечных проблем с созданием рабочих мест в Штатах.
В статье WSJ на ту же тему предложены три варианта для президента Трампа:
- выживать с нынешним «долларовым стандартом»;
- превратить МВФ в мировой центральный банк, эмитирующий резервную валюту (SDR), как предлагал Кейнс в 1943, и председатель народного банка Китая Жу Сяочуань в 2009 – поскольку МВФ совсем ничего не производит, это крайне зыбкий вариант, особенно сейчас;
- перейти на модернизированный международный золотой стандарт.
Первый вариант полностью противоречит всем обещаниям Трампа восстановить величие США. Это уничтожит его планы по росту экономики, созданию рабочих мест и росту доходов трудящихся. Также без этого не получится сбалансировать бюджет, одновременно восстанавливая инфраструктуру и армию. Второй вариант полностью противоречит политическому принципу Трампа – экономическому национализму. Подчинить доллар валюте МВФ будет равносильно спуску национального флага и замене его на флаг ООН на всех флагштоках Штатов. Немыслимо для Трампа. Остаётся третий вариант, причём с уточнением – устранение налоговых и правовых барьеров для использования золота в качестве валюты.
Трамп не раз выражал свою симпатию к золоту, и показывал интуитивное знание значения золотого стандарта для величия США. "Мы были очень, очень мощной страной потому что были на золотом стандарте" (интервью в марте 2016); но он также отметил что будет очень трудно его вернуть "потому что у нас нет золота, а у других есть". Также: "вернуть золотой стандарт было бы очень трудно, но как было бы здорово; у нас была бы основа для обеспечения для наших денег".
Трампа убедили, что у США нет золота; но у США, Германии и МВФ вместе больше золота чем у всего остального мира, и у самих Штатов намного больше чем у Германии и МВФ. У нас есть золото. Вернуть золотой стандарт не будет очень трудно. Политическая интуиция Трампа подсказывает ему, что обеспечение национальной валюты имеет значение. И это правда. Длительный послевоенный период благополучия создал нереально завышенные ожидания. Люди, некогда смирившиеся с судьбой простых фермеров и рабочих, получили немыслимые возможности. Французы назвали это время «славным тридцатилетием»; немцы – «экономическим чудом»; японцы скромно назвали это «эрой большого экономического роста». В англоязычных странах это время назвали «золотым веком». Это был первый период стабильного экономического роста после двадцатых годов, но он был основан не только на реализации отложенного спроса и повышенной рождаемости. Необычный рост производительности во всём мире создал тот золотой век. За 25 лет, закончившихся в 1973, производительность труда удвоилась в США и Канаде, утроилась в Европе, и упятерилась в Японии. С момента окончания золотого века в очередях за бензином 1973 года, политики всех богатых стран утверждали что правильная политика вернёт те славные дни. Однако точная корреляция с золотым веком есть не у политики, а у золотого стандарта для Соединённых Штатов и всего мира, а именно модифицированного золотого стандата Бреттон-вудской системы. В той системе был дефект: доллар был сделан резервной валютой, но пока этот дефект не уничтожил всю систему, она работала на благосостояние мира.
Что же будет, если Трамп послушает свою интуицию и перейдёт на золото? Благополучие, вот что. Бывший председатель центрального банка США Алан Гринспен только то высказался об этом. В интервью WGC он сказал что видит золото как главную глобальную валюту; также он упомянул свой доклад конгрессмену Рону Полу, который известный сторонник золота, и приведённые дискуссии, а также что валютная политика США пыталась следовать сигналам, которые создавал бы золотой стандарт. Период, о котором он говорит, назывался «Great Moderation» при президенте Клинтоне, и тогда было создано двадцать миллионов рабочих мест, был уверенный экономический рост. Это был пусть и виртуальный, но золотой век. После отказа от той валютной политики создание рабочих мест почти прекратилось при президенте Буше втором, и едва шло при президенте Обаме. Президент Трамп хочет возродить амовскую мечту. Но как это сделать? У него есть уникальная возможность развернуть Соединённые Штаты Америки к эпическому благополучию.
В совете центрального банка есть три вакансии. Если Трамп заполнит их тремя сторонниками золотого стандарта (Джуди Шелтон, Стив Форбс и Джон Аллисон), это будет первым шагом к возвращению благополучия. Это будут уверенные первые шаги к выходу из экономического застоя США. Это дополняется запасным планом администрации в форме законопроекта о золотом стандарте 1984 года[1] для устранения налоговых и правовых препятствий для использования золота в качестве валюты.
Акт о золотом стандарте 1984 требует от секретаря казначейства в течение года установить постоянное определение доллара, выраженное в фиксированной массе золота чистотой 0.9; объявляет такой доллар стандартной мерой ценности в США; разрешает любому лицу получать золото в любом банке федерального резерва в обмен на национальную валюту или монеты, или любые платёжные требования федерального резерва; требует от секретаря чеканить золотые монеты таких масс, номиналов и форм, которые наилучшим образом способствуют платежам в золоте и нуждам коммерции; определяет такие монеты законным платёжным средством для платежей по всем долгам, налогам и сборам; разрешает обмен золотых слитков на золотые монеты, содержащие равную массу золота, минус оплату расходов, не превышающую затрат на чеканку и сопутствующих затрат; требует от председателя и руководства федеральной резервной системы определить правила и порядок выполнения этого акта; отменяет ограничения на платежи в золоте и владение золотом.
Мистер президент, не существует глобальной валюты? Доллар уже глобальная валюта. Хотите благополучия? Послушайте Гринспена и восстановите золото как главную глобальную валюту. Замените доллар золотом в качестве глобальной валюты для восстановления величия Соединённых Штатов Америки. У нас есть золото.
Стремительно запив статью первым попавшимся под руку веществом, хочется немедленно согласиться с заключительными словами: мы вам верим, верим! Кому какая разница есть у них золото или нет? Это будут сугубо проблемы амов, а для всех остальных была и остаётся проблема с баксом, который евродоллар[2], застрявшем в метафорическом мусоропроводе на свалку истории. Ведь у других действительно есть золото, и если Соединённые Штаты внезапно заменяют бакс на золото в мировой валютной системе, таким образом выводя бакс из игры для себя и для всех – с неизбежной денежной реформой для защиты от кредиторов и наднациональной финансовой системы – оставшееся на его месте золото будет одинаковым для всех; в сохраняющейся на годы вперёд экономической ситуации США продолжат быть импортёром товаров, но уже за золото, которое по нынешним нормам проходит через аффинаж по требованию получателя, и не реже чем каждые пять лет. Для всех экспортёров это колоссальный подарок – коллективный побег из концлагеря на свободу с прихваченной кассой, продуктовым складом, оружием и личным автомобилем начальника лагеря. И пусть даже всё это делается Соединёнными Штатами в собственных интересах, как восстановление конституционного порядка, попытка восстановления своей экономики и создания своих рабочих мест – пусть так. Но для всего остального мира это возврат в тот «золотой век». Об энергетическом и прочем ресурсном аспекте того века, который совсем упущен авторами, разговор будет разным в каждом торговом блоке: в блоке экспортёров с этим всё в целом неплохо, США сами как-то решат этот вопрос для себя, а вся разница (отрицательная) баланса окажется в Европе, судьба которой уже никого особо не беспокоит, включая саму Европу. Как минимум французская половина Европы имеет все шансы сбежать из лагеря пешком благодаря ядерному наследию того славного тридцатилетия. Ну а судьба Германии, германского золота, германской энергетики и прочих послевоенных германских достижений, традиционно Сам Себе Злобный Буратино важна для всего мира.
Форбс и WSJ публикуют такие вот вещи. Реанимировали Гринспена и повезли показывать людям. Раскопали законопроект времён Рейгана о легализации золота в качестве национальной валюты США – строго по конституции, и не более того. И вот цели и задачи Трампа состыковались со всем этим не по умыслу, а как-то волею судеб. Непонятным остаётся лишь одно: как можно это сделать и остаться в живых? Впрочем, кому какая разница – благодарные потомки назовут его именем библиотеку, авианосец и каждую школу в Техасе, а его портрет украсит монету номиналом 100 баксов – примерно такой исторически и должна быть правильная золотая монета[3]. Из ценного:
- список фамилий, назначение которых укажет на действия по реализации этого
заговора замысла;
- название древнего законопроекта, который фактически реализует его;
- разрешение дилеммы Трампа (выполнить свой план, или сохранить унаследованное положение дел) которая для Трампа совсем не дилемма;
- важны любые разговоры на тему передачи нынешних функций евродоллара в МВФ (особенно если это размен с Китаем на что-то ценное для США[4]) – это можно считать косвенным признаком подготовки к денежной реформе и изоляции всей системы евродоллара, вместе со всеми долгами, от новых амовских денег с золотым обеспечением, чтобы не повторить ошибку Бреттон-вудса.
Помните эту птичку из будущего 2018 года[5]? А она вас помнит с 1988 года. И вот этот символ "⌀" под десяткой – это же не норвежская буква, не диаметр и не компьютерный ноль, а разорванный круг.
Материалы
[2] – | Новости на букву Х [10] - евродоллар, или ужас без конца: ardelfi
2017-02-19 19:49:00
ardelfi.livejournal.com/95376.html
Новости на букву Х – евродоллар, или ужас без конца
Если бы кто-то мне сказал что я половину воскресного дня потрачу на перевод бесконечной записи разговора управляющего хедж-фондом со специалистом по международному валютному рынку, меня бы вероятно арестовали за нанесение лёгких телесных повреждений. Но никто не предупредил, и это таки случилось, о чём ретроспективно не жалею. В этом тексте так много ответов, что многое теперь можно просто игнорировать потому что оно вторично, третично или неважно – в результате будет сэкономлено много времени в будущем. Кроме того, для тех кто после прочтения не получит несовместимые с жизнью повреждения головного мозга или расстройства психики, это также будет очень интересно – практически никто этого не знает, в том числе люди, управляющие дикими гигабаксами и финансовой политикой (не будем показывать пальцем) большинства государств.
Q: Для начала определим что термин «евродоллар» значит срочные баксовые депозиты в банках вне штатов, или просто баксы на депозитах вне штатов. Термин изначально относился к депозитам в Европе, но сегодня относится к любому месту где баксы лежат на депозите в иностранных банках. Первый вопрос: какие сигналы о мировой экономике даёт рынок евродолларов?
A: Это хорошее описание евродоллара. Это сложный оффшорный (для штатов) валютный рынок, и за время своего существования он перерос рамки простых депозитов или валютных переводов. Он стал повсеместным – евродоллары оказались связаны практически со всеми частями мировой финансовой системы и мировой экономики. Если взглянуть на 2008, паника была евродолларовой – не на Уолл стрит, а на Ломбард стрит (лондонский банковский кластер).
Q: Также нужно отметить евродолларовый спред с амовскими казначейскими облигациями (TED спред), который используется как измеритель риска в банковской системе, и заслуживает внимания. Поэтому обратим внимание на спред по десятилетнему свопу, который был положительным несколько лет, но стал и остаётся отрицательным с 2015. Для начала, объясни что это такое, что десятилетнее меняется на что, и объясни что значит отрицательная величина этого свопа.
A: По сути это цена свопа ставок на десятилетние (евродолларовые) облигации минус эквивалентные ставки на десятилетние казначейские облигации, и спред по свопу должен быть мерой риска в финансовой системе с точки зрения рынка свопов. Если проанализировать спред по свопам, негативный спред принципиально лишён смысла: это значит что рынок свопов считает контрагента по свопу (на евродоллары) меньшим риском чем правительство штатов, а это нонсенс. Поэтому важен в этом не риск или его смысл, а утрата смысла меры риска в финансовой системе. Ставки на долговом рынке должны соответствовать определённой иерархии и порядку, и ставки по свопам должны быть выше ставок казначейства, потому что это основа смысла всей системы. Казначейство даёт безрисковую ставку, и любые другие относящиеся к ней ставки должны иметь положительную премию. Но что видно с августа 2007 – иерархия развалилась, и остаётся в таком состоянии длительное время. Что-то сломалось в основании системы. В результате возникла ситуация, когда пользуясь отрицательными ставками возможно получить огромное количество денег. Поэтому возникает вопрос: почему никто не использует это для арбитража, ведь это должно происходить в этой иерархии. Иерархия является, или являлась, конструкцией где средние части рынка, или торговцы валютой, пользовались двумя половинами рынка (с малой и большой ставками) для получения прибыли, и не позволяли спреду стать отрицательным. Но спред не только стал отрицательным, он остаётся отрицательным. Что мы видим – это отсутствие иерархии, и как следствие – отсутствие на этих рынках торговцев валютой, средней части рынка.
Q: То есть существует возможность прибыльного арбитража, но она не используется. В нормальной ситуации подразумевается что (устанавливаемые рынком) ставки на рынке свопов должны соответствовать действующей ставке на денежном рынке, и причина тому проста: несоответствие создаёт возможность для безрискового арбитража, или бесплатных денег. По сути это правило отражает фундаментальную силу рынков: алчность банкиров. Если эти ставки не соответствуют, значит банкиры отказываются от прибыли. У них есть безрисковая возможность получить прибыль, и они ею не пользуются. Как такое вообще возможно? Что там происходит? Что может быть причиной, и какой вывод можно из этого сделать?
A: Ты прав, непреложным правилом финансов является невозможность подобных ситуаций. Такое не должно происходить, и к тому же такое не должно быть возможно (технически). Когда спред по свопам на тридцатилетние облигации стал отрицательным в 2008, считалось что машины просто не позволят спреду стать отрицательным, никто не думал что это принципиально возможно. Но это не только оказалось возможным, а так оно и получилось, осталось и распространилось по рынку. Где же алчные банкиры? Значит их там просто нет, и причина должна быть очень серьёзна, чтобы объяснить их отсутствие (в арбитраже).
Q: Теперь давай перейдём к данным по банкам.
A: Данные по банкам следует рассмотреть чтобы показать что предполагаемое отсутствие банкиров в арбитраже является реальностью, выраженной в данных, например в трансграничных транзакциях. Мы говорим о системе евродоллара, по сути оффшорной долларовой системе, которая по определению должна генерировать большой объём трансграничных транзакций в баксе между амовскими банками и иностранными контрагентами. Данные показывают подвижность бакса в трансграничных транзакциях, и из этого можно делать выводы о функционировании или дисфункции системы. В данных видно отсутствие действий банкиров по арбитражу на этих рынках, и развал иерархии, а также динамику этого процесса. Дисфункция найдена в одном из трансграничных каналов: между амовскими и иностранными банками, что подтверждает предположение о бездействии банкиров по арбитражу на рынках евродоллара.
Q: Я вижу там формируется тренд, и там пик весной 2011, после которого фьючерсы на евродоллар изменили направление. Что случилось весной 2011?
A: Случившееся в 2008 было шоком, разрушительным в разных аспектах, но возможно поправимым. Потом он оказался непоправимым, но в то время все так не думали, включая банкиров. Что получилось: была паника, ЦБ штатов включил QE, и все вздохнули с облегчением в надежде что это всё исправит и всё снова будет нормально. Между 2009 и 2011 были частично восстановлены функции системы евродоллара (по ценам и объёму операций), и всё связанное с ней отреагировало в надежде на возврат к нормальному состоянию. В 2011, после двух программ QE, случился новый кризис ликвидности, что для многих людей, и для многих банков, развалило ожидания от QE – кризис ликвидности происходил одновременно с наличием 1.6 терабаксов в резервах банков. То есть ЦБ штатов вроде как создал 1.6 новых терабаксов, но на денежные рынки это не повлияло как ожидалось. С точки зрения банков, случившееся в 2011 было следствием огромной разницы в восприятии и ожиданиях по волатильности и риску, и в конечном итоге это убедило их уйти с денежных рынков, перестать быть дилерами. До 2011 у них сохранялись опасения, а после 2011 произошли необратимые изменения. Процессы, начавшиеся во время паники 2008, усилились и привели к полному уходу банков с рынков евродоллара.
Q: Теперь посмотрим на доступность баксов для банковской системы, с учётом того что бакс является мировой резервной и торговой валютой. Как это возможно что доступность баксов стабильно сокращается с 2008? При этом фондовый рынок указывает на восстановление экономики и прочие радости, но по этим данным рынок евродоллара об этом ничего не знает. Что там происходит?
A: Рынки евродоллара – не закрытая система, существуют другие каналы баксов и финансирования вне системы евродоллара, по которым может идти накачка фондового рынка. Система евродоллара преимущественно составлена из банков. Единственным центробанкиром, который правильно её описал, был председатель ЦБ Китая Жу, в 2009 назвавший её «основанной на долге системой резервной валюты». Фраза «основанной на долге» имеет буквальное значение: это создаваемая банками валюта, которая не обязательно даже валюта, потому что она не всеохватывающая – не всё должно быть евродолларом. Рост до 2008 обеспечивался через систему евродоллара путём расширения банковского кредита, но это не единственный способ перекачки и трансформации денег. Фондовый рынок может накачиваться также через выкуп акций, либо другими центральными банками, иностранными суверенными фондами и многими другими путями, что позволяет акциям не иметь прямой связи с системой евродоллара. Однако, поскольку система евродоллара составлена из банков, она больше связана с экономикой, потому существует и видна связь между (плохим) состоянием экономики с 2008, и событиями в системе евродоллара. Система евродоллара росла (до 2008) в существенной степени за счёт рынка деривативов – независимо от монетарной политики до 2007 и 2008. Фактически получается что в управляемой банками системе резервной валюты наблюдается нежелание банков увеличивать кредит с 2007, а это колоссальная проблема (для этой резервной валюты).
Q: Теперь перейдём к индексу бакса. Широкие народные массы думают что его рост определяется политикой Трампа, разговорами о репатриации депозитов международными корпорациями в юрисдикции штатов. Что об этом скажешь?
A: Это полная чушь. В 2014 и 2015 индекс вырос гораздо больше чем сейчас (с 80 до 100), и ничего подобного тогда не было. Бакс начал расти тогда по причинам, которые мы обсудили сейчас, рост доллара является перефразированием дефицита доллара. Именно так я думаю о курсе бакса: рост курса значит рост дефицита бакса, который обострился в 2014 и 2015, когда центральные банки по всему миру бросились тушить пожары подручными средствами. Они продают баксовые облигации чтобы закрывать дыры, а это подталкивает рост курса бакса и усугубляет проблему. Поэтому рост бакса для меня вообще не имеет отношения к экономике. Это иллюстрация хрупкости и дисфункции глобальной системы евродоллара. По мере выхода банков из неё, центральные банки вынуждены пытаться компенсировать это по мере своих возможностей, но получается у них плохо, и долго это делать они не смогут.
Q: Что случилось летом 2014? Там был (локальный) пик цены нефти (с последующим колоссальным обвалом) и большая продажа облигаций иностранцами.
A: Верно, начавшийся тогда обвал товарных рынков связан с дефицитом евродоллара. Центральные банки продали облигации насколько могли без подрыва собственных резервов с целью заполнить дыры, оставленные евродолларовой системой и дефицитом евродоллара. Обычные объяснения причин продажи облигаций неправильны, потому что основная причина – растущий дефицит евродоллара – дестабилизирует иностранные экономики до такой степени, что у них не остаётся другого выбора кроме валютных интервенций. Обычно это крайняя мера, до которой никто не хочет доходить, но теперь это делается в огромном масштабе.
Q: Если они продают облигации за доллары, куда же они деваются, что их не видно на рынке?
A: В амовские банки. С одной стороны, облигации продаются для получения баксов, а потом полученные баксы не остаются на счетах центральных банков, но уходят на кредит банкам, или отправляются в амовские банки другими путями, потому что из них не ушёл частный капитал, и это такая крайняя мера. Получается что облигации продаются за баксы, а потом баксы остаются в штатах, и не попадают в систему евродоллара.
Q: Перейдём к юаню. Как он связан с системой евродоллара?
A: Курс юаня хорошо отражает доступность евродоллара во всех формах. После удаления привязки юаня к баксу в 2005, юань укреплялся быстро и уверенно, что соответствовало притоку баксов из системы евродоллара, что обычно называют горячими деньгами. Поэтому китайцы были вынуждены ввести ограничения для своих банков. Когда баксы текли в Китай, курс юаня рос, и ЦБ Китая был вынужден ограничить ликвидность. После 2013 всё развернулось, и курс юаня падает, что показывает насколько серьёзны проблемы Китая с баксом.
Q: Ты говоришь что ЦБ штатов оказался в ловушке, и ставки будут долго оставаться крайне низкими, и ЦБ штатов не сможет на это повлиять. Но ведь они могут поднять свою ставку, как же тогда ставки останутся низкими?
A: Я мыслю рынком евродоллара; он указывает что если ЦБ собирается поднять ставку, то ненадолго, или у них не получится поднять ставку надолго. Конечно, они могут поднять свою ставку; но что это значит без действующей на рынке иерархии? Весьма немного. Фактически уже неважно что сделает ЦБ штатов; мы застряли, и пока что-то реально и значимо не изменится, мы застрянем надолго. Номинальные ставки подросли, но фьючерсы на евродоллар отреагировали на это слабо, потому что рынок евродоллара понимает что он сломан: банки ушли, замещающие источники кредита не появились, а без этого остальное не имеет значения. Потому если номинальные ставки подрастут, это может дать лишь какой-то краткосрочный эффект.
Q: Чтобы подвести итог, всё что мы обсудили указывает на глобальный дефицит бакса за пределами штатов, или евродоллара. Его не хватает для поддержки международной монетарной системы, по какой-то причине банкиры не выполняют свои функции, и ЦБ штатов не может повлиять на эту ситуацию. Так какие выводы можно сделать из этого для мировой экономики?
A: Думаю это значит что пока не будет решена глобальная проблема с баксом, мировая экономика не будет восстанавливаться, и мы застряли в колебаниях между разными степенями плохого: от отсутствия восстановления к рецессии, и обратно к отсутствию восстановления, и снова в этом цикле. Рынки постепенно приходят к этому выводу; без функционирующих банков система евродоллара не работает, а банки не собираются возвращаться на рынки и выполнять свои функции, и без них нет никаких шансов выбраться из этой ловушки. Мы уже потеряли десять лет из-за этого; и мне страшно подумать о следующих десяти годах, потому что история обычно карает за подобные длительные периоды застоя. Японцы провели в таком состоянии четверть века, но у остального мира нет такого уровня социальной стабильности, чтобы позволить себе длительный застой или что-то хуже. Подняв ставку дважды за последние пару лет, ЦБ штатов провёл эксперимент, и показал что это не даст ничего для восстановления экономики; напротив, они показали что всё настолько запущено, что им больше ничего не осталось делать. Им нечего больше стимулировать.
Q: Я слушаю что ты говоришь и думаю как политик: почему же не напечатать кучу баксов и закрыть этот дефицит евродоллара? Может снова QE, и если нет, то почему?
A: Я не знаю как ЦБ штатов мог бы это сделать, ведь им запрещены валютные интервенции заграницей. Когда они делали свопы в 2008, они делали их с другими ЦБ, и то были очень большие сомнения в легальности таких действий. Поэтому я не знаю как они могли бы сделать это, если бы решили сделать QE для евродоллара. И поскольку евродоллар сейчас намного больше чем просто депозиты, как это повлияло бы на валютный рынок? То есть существует множество препятствий и для совершения таких интервенций, и для их успеха. Кроме того, описанная ситуация дефицита евродоллара не решается монетарным методом. Дефицит этот не является буквально дефицитом, но симптомом глубоко нестабильной системы, и эта нестабильность растёт. Я думаю поэтому банки ушли из неё: оставаться там стало невыносимо опасно. Решением проблемы может быть только нейтрализация нестабильности валюты, а это не может быть достигнуто путём QE – только банковская реформа, причём не частичная и импровизированная. Если угодно, должно быть событие вроде новой Бреттон-Вудской конференции, где будет создана новая монетарная система; чтобы были проанализированы решения проблемы вместо продолжения тушения пожаров и затыкания щелей.
Q: Что именно следует сделать? Представь что ты получил командование миром и может сделать что угодно, например созвать новую Бреттон-Вудскую конференцию. Что центральные банкиры должны там сделать? Какие действия нужны для решения проблемы дефицита евродоллара и создания условий для начала восстановления экономики?
A: Думаю начать следует с определения требуемых для этого параметров, что считать стабильной валютой, стабильной системой, как этого достичь – простых ответов не будет. Думаю сделать QE гораздо легче чем решить эти проблемы. Существует огромное количество различий банковских и валютных систем, и создание стабильной глобальной системы неописуемо трудно. Бреттон-Вудс просуществовал всего 15 лет, и закончился коллапсом лондонского золотого резерва в 1960. Это колоссальной трудности задача, но первым шагом должно стать признание самого существования проблемы, и что новые QE и стимуляции ничего не решат.
В качестве эпилога выбрал два подходящих видео, но не смог выбрать одно из двух – они оба прекрасны в контексте этой ситуации, и вместе отлично её обобщают и передают без нанесения необратимых травм психике.
Game Over Man, GAME OVER! - YouTube – Дата загрузки: 4 янв. 2010 г.
Nuke the entire site fom orbit - YouTube – Дата загрузки: 23 мар. 2009 г.
|
[4] – | Трампократия, трампономика или трампотрясение [06] -- сделка с китайцами: ardelfi
2017-02-12 16:26:00
ardelfi.livejournal.com/94621.html
Трампократия, трампономика или трампотрясение – сделка с китайцами
Похоже в пятницу Трамп провернул ловкую сделку. Одновременно случились два события: долгий разговор с китайцами (Си), и заявление для японцев (Абэ). В обеих частях важно что Трамп сказал, и что он ещё не сказал.
1. Скоро валюты Китая, Японии и штатов будут "на равных условиях … это единственный справедливый путь … только так мы можем справедливо конкурировать в торговле и прочем … и мы это сделаем." Это результат разговора Трампа с китайцами. Никаких подробностей пока нет, но нетрудно вычислить масштаб изменений, сложив всё сказанное и несказанное. "Относительно валютных манипуляций, а очень давно об этом жаловался," – сказал Трамп в прошедшем времени. Одним из его предвыборных обещаний было формальное объявление Китая валютным манипулятором в первый день на работе. После трёх недель на работе этого не случилось, и теперь понятно почему: шли переговоры. Он успел назвать Японию валютным манипулятором, японцы отвергли обвинение, но этого в целом никто не заметил.
2. Для японцев Трамп выдал совместное заявление, в котором рассказал о крепкой дружбе, глубоких связях и суперважном военном союзе, вставил ювелирную фразу, в которой вся суть сделки: "Мы готовы обеспечивать безопасность Японии и всех районов под её административным контролем". Это слово может значить всё что угодно для тех кто его будет использовать в будущем. Японцы поймут это как защиту отжатых китайцами островов, потому что нет ничего важнее чем сохранить лицо; китайцы поймут как защиту всего кроме островов, потому что администрация там уже китайская; а амы поймут это так как им выгодно, играя на интересах китайцев и японцев, и сдерживая обе стороны от совершения глупостей. Также похоже Трамп пообещал прижать Северную Корею, которая и ранее упоминалась в одном контексте с Ираном: "ракетная и ядерная угрозы, которые я считаю очень-очень высоким приоритетом."
Trump Says U.S. Committed to Alliance With Japan - YouTube – 10 февр. 2017 г.
Что Трамп не сказал: никак не упомянул китайцев в контексте островов, даже намёком. Только "свобода навигации", что оставляет всем трём сторонам пространство для манёвров, игр и церемоний. Поскольку острова для китайцев являются вопросом территориальной целостности, а Трамп согласился признать "политику единого Китая", китайцы получили самое важное для себя, но за это пришлось заплатить чем-то не менее важным для Трампа. Самое интересное было в письме, содержание которого было настолько важным и секретным, что его лично доставил китайскому послу советник по национальной безопасности Флинн. После этого был телефонный разговор Си и Трампа.
Что же получил Трамп? Похоже китайцы согласились отпустить курс юаня, и одновременно японцы согласились отпустить курс йены. Что именно значит "отпустить", какова будет динамика этого процесса, и чем это закончится для всех его участников, есть лишь один способ узнать наверняка. Однако на ручном управлении курсами валют держится практически вся видимость стабильности, достигнутой после событий 2008 года непосильным трудом центральных банков. Масштаб последствий свободного формирования курса трёх валют, составляющих 60.98% валютной корзины SDR, в ответ на события на финансовых рынках, представить физически трудно. Например, колебания курса юаня на десяток процентов при очередных проблемах на китайском финансовом или фондовом рынке, при сохранении ограничений на вывоз капитала из Китая – это колоссальные напряжения и полёты капитала, например, на товарные рынки и обратно; колоссальные величины арбитража между рынками; колоссальные потери и приобретения; в целом, это увеличение нестабильности в крепко связанной системе взаимозависимых величин, которая уже восемь лет держится на соплях, иллюзиях и оптимизме.
Глобалисты не успели провести свою управляемую перезагрузку системы, протупили два года, и вот теперь, похоже, перезагрузка системы будет неуправляемой, вынужденной и абсолютно непредсказуемой. В ходе процесса неизбежно будут возникать гротескные перекосы на небольших рынках, просто потому что на все пожары властям не хватит внимания и понимания, и в таких условиях далеко не всё будет иметь критическое значение, заслуживающее внимания. В целом это увеличит хаотичность системы и потери капитала из-за непредсказуемых событий, создаст аномальный спрос на защиту от хаоса, и в конечном итоге колоссальное движение капитала из рискованных активов в убежища – для одних это будут потери, для других приобретения, а для более готовых чем остальные – новый год. С наступающим!
|
[5] – | Что дед мороз наложил под ёлкой: ardelfi
2016-01-01 20:19:00
ardelfi.livejournal.com/84550.html
Что дед мороз наложил под ёлкой
В первый день нового года нет ничего важнее и интереснее археологии, особенно если это не требует копания в пыли и экскурсий в склепы. Исключением являются склепы с интригующими вывесками, внезапно включаемыми спустя поколение после забытых всеми похорон. Сегодняшним склепом станет журнал The Economist из 1988 года, когда трава была зеленее, солнце светило ярче, а президенты согласились что ракеты средней дальности СССР больше не нужны. Далее мой литературный перевод, а после него краткий эпилог.
Через тридцать лет американцы, японцы, европейцы и люди во многих других богатых странах, а также некоторых относительно бедных странах, вероятно будут платить за покупки в магазинах одной валютой. Цены будут не в долларах, йенах или марках, а, скажем, в фениксах. Феникс будут предпочитать компании и покупатели потому что он будет более удобен чем сегодняшние национальные валюты, которые к тому времени будут казаться причиной больших потрясений в экономической жизни конца двадцатого века.
В начале 1988 года это может показаться дерзким предсказанием. Предложения по перспективному валютному союзу широко обсуждались пять и десять лет назад, но тогда они не предвидели трудностей 1987 года. Правительства больших экономик пытались хоть немного приблизиться более управляемой системе валютных курсов – казалось бы, логически предварительному шагу к радикальной денежной реформе. Из-за отсутствия сотрудничества по базовой экономической политике, они всё испортили и спровоцировали рост процентных ставок, приведший к октябрьскому обвалу фондового рынка. Эти события сдержали реформаторов системы валютных курсов. Обвал рынка научил их что имитация сотрудничества может быть хуже чем ничего, и что пока реальное сотрудничество не станет выгодным (то есть пока правительства не откажутся от части экономического суверенитета), дальнейшие усилия по фиксации валютных курсов будут неэффективны.
Крупнейшим изменением в мировой экономике с начала семидесятых стало изменение движущей силы, определяющей валютные курсы: товарную торговлю сменили потоки денег. В результате неудержимой интеграции мировых финансовых рынков, различия в национальных экономических политиках могут вызывать нарушения валютных курсов (или ожидания будущих процентных ставок) лишь в небольшой мере, тем не менее это вызывает огромные перетоки финансовых активов между странами. Эти перетоки многократно превосходят торговые потоки по вызываемому эффекту на спрос и предложение для основных валют, и как следствие на валютные курсы. По мере развития телекоммуникационных технологий, такие транзакции будут становиться всё дешевле и быстрее. При нескоординированных экономических политиках, валюты станут ещё более нестабильными.
Всё это медленно разрушает национальные экономические границы. По мере развития тенденции, привлекательность валютного союза как минимум в основных промышленных странах будет казаться непреодолимой для всех кроме валютных спекулянтов и правительств. В зоне феникса экономическая адаптация к изменениям в относительных ценах проходила бы мягко и автоматически, в отличие от того как это происходит сегодня между разными регионами внутри больших экономик. Отсутствие валютных рисков способствовало бы торговле, инвестициям и занятости.
Зона феникса наложила бы строгие ограничения на национальные правительства. Например, не было бы такого явления как национальная денежная политика. Мировое предложение феникса определялось бы новым центральным банком, возможно потомком МВФ. Мировая инфляция – и как следствие инфляция в каждой стране, с небольшими отклонениями – была бы его мандатом. Каждая страна могла бы использовать налоги и бюджетные расходы для компенсации временного сокращения спроса, но для финансирования бюджетных дефицитов странам пришлось бы брать в долг, а не печатать деньги. Без доступа к доходу от девальвации валюты, правительства и их кредиторы были бы вынуждены сдержаннее чем сегодня планировать свои займы и кредиты. Это означает большую потерю экономического суверенитета, но тенденции, делающие феникс столь привлекательным, в любом случае отнимают этот суверенитет. Даже в мире более-менее плавающих валютных курсов, правительства вынуждены учитывать неблагоприятное влияние внешнего мира.
С приближением следующего столетия, естественные силы, подталкивающие мир к экономической интеграции будут предлагать правительствам широкий выбор. Они могут смириться или пытаться помешать. Приготовление пути для феникса будет означать меньше пустых политических соглашений, и больше реальных. Это будет означать разрешение и потом активное способствование использования частным сектором международных денег наравне с существующими национальными деньгами. Это позволит людям голосовать своими кошельками за будущее продвижение к полному валютному союзу. Феникс вероятно возникнет как корзина национальных валют, как сегодня SDR. Однако со временем его ценность относительно других валют потеряет значение потому что люди выберут его за его удобство и стабильность его покупательной способности.
Альтернатива – сохранение автономной политики – повлечёт новую волну по-настоящему драконовских мер по контролю за торговлей и движением капиталов. Этот курс предлагает правительствам незабываемые времена: они смогут управлять движением валютных курсов, беспрепятственно определять денежную и налоговую политику, и отвечать на последующие скачки инфляции ценовой и налоговой политикой. Но эта перспектива подрывает рост. Запишите себе феникс примерно на 2018 год, и встречайте его когда он придёт.
Краткий эпилог будет позже, а пока слайды (одна штука) для внимательного рассмотрения животного.
|
|
